Introduction
Ethena est un protocole DeFi sur Ethereum lancé en 2024 par Guy Young, qui innove avec USDe, un stablecoin synthétique reposant sur une stratégie delta‑neutral : long sur ETH/stETH et short sur les perps, pour assurer sa stabilité tout en générant du rendement. Le jeton de gouvernance ENA, émis peu après le lancement, permet aux détenteurs de voter sur la gestion des risques, les subventions communautaires et l’évolution du protocole . Dans cet article, vous découvrirez comment fonctionne USDe, l’intérêt d’ENA, les innovations techniques et financières d’Ethena, ainsi que les risques à connaître. Tout au long du texte, vous pourrez suivre des liens utiles pour en savoir plus et, le cas échéant, profiter d’affiliation.
À retenir
- USDe est un stablecoin synthétique fondé sur un mécanisme delta‑neutral : long ETH/stETH + short ETH‑PERP.
- Le rendement vient du staking d’ETH et du funding des positions short, formant un « Internet Bond ».
- ENA, le token de gouvernance, compte 15 milliards d’unités : 5 % aux premiers utilisateurs, 30 % à l’écosystème, etc..
- Le protocole affiche un TVL de plus de 5,7 milliards de dollars, avec des revenus annuels estimés à ~18,7 M$.
USDe : un stablecoin synthétique à rendement
Ethena innove avec USDe, un stablecoin maintenu à 1 $ via une stratégie delta‑neutral. Ce mécanisme combine deux positions opposées : achat de stETH (ETH staking) et vente de contrats perpétuels ETH-PERP. Cette approche permet à USDe de rester stable, tout en générant des rendements : les ETH en staking produisent des intérêts, et la position short rapporte via le funding rate.
Les utilisateurs peuvent interagir avec USDe de trois manières :
- Achat sur DEX/CEX : USDe est accessible sur des plateformes comme Uniswap ou via l’interface front-end d’Ethena.
- Mint/Redeem : les Authorized Participants déposent stETH/ETH pour mint USDe, ou rendent USDe pour récupérer le collatéra.
- Staking sUSDe : en regardant USDe, on obtient s USDe avec rendement, échangeable après une période de 7 jours.
Ce mécanisme confère deux atouts : stabilité et rendement. Les investisseurs bénéficient d’un actif dollar‑pegged tout en générant passivement des intérêts, dans une logique proche d’un « Internet Bond ».
CTA affilié (intégré naturellement)
Découvrez USDe, le stablecoin synthétique d’Ethena, et commencez à générer des rendements avec stETH et funding perps !
ENA : gouvernance, tokenomics et implications
Le jeton ENA joue un rôle central dans l’écosystème Ethena. Lancé en avril 2024, ENA permet aux détenteurs de participer à la gouvernance : vote sur la gestion des risques, distribution des subventions, intégration de nouveaux collatéraux (comme BTC), etc..
La distribution du token comprend 15 milliards d’unités :
- 5 % airdrop aux early users,
- 30 % dédiés au développement de l’écosystème,
- 15 % à la fondation Ethena,
- 20 % aux investisseurs,
- 30 % aux contributeurs clés.
Ethena a déroulé plusieurs campagnes (“Shard Campaign”, “Sats Campaign”) pour inciter l’usage de l’USDe dès son lancement. En plus de la gouvernance, ENA peut être utilisé pour des mécanismes d’incitation et de staking, permettant aux détenteurs de percevoir des récompenses et de soutenir la liquidité du protocole .
Ce modèle tokenomique vise à aligner les intérêts de la communauté et des participants, tout en assurant une gouvernance collective et une croissance pérenne. L’ajout de collatéraux comme le BTC en avril 2024 démontre la roadmap proactive du projet.
Performance, croissance et indicateurs clés
Depuis son lancement, Ethena a connu une croissance rapide, s’imposant comme l’un des protocoles les plus capitalisés de la DeFi. En juin 2025, son TVL (Total Value Locked) dépasse les 5,7 milliards de dollars, avec plus de 2,1 milliards de $USDe en circulation . Cette expansion repose sur une forte demande pour un stablecoin alternatif, générateur de rendement.
Côté rendement, sUSDe (USDe en staking) offre actuellement un APY de 20 à 25 %, un taux particulièrement compétitif en comparaison des rendements sur USDC, DAI ou même du staking direct ETH . Ce rendement est alimenté à la fois par les intérêts du staking stETH/ETH et les funding rates positifs issus des marchés de futures.
Ethena a su également s’imposer sur des plateformes de lending (comme Aave), des intégrations avec des bridges (LayerZero, Wormhole), ainsi que dans des portefeuilles comme Rabby ou Metamask, assurant la liquidité et l’accessibilité d’USDe .
En parallèle, le token ENA se positionne parmi les top tokens DeFi par capitalisation, avec une valorisation boursière de plusieurs centaines de millions de dollars. Son intégration sur les principaux CEX (Binance, OKX, Bybit…) et DEX (Uniswap) permet une liquidité constante.
CTA affilié intégré
Rejoignez la révolution DeFi avec ENA, le jeton de gouvernance d’Ethena, disponible sur Binance et OKX dès aujourd’hui.
Risques, sécurité et audit du protocole
Comme tout protocole DeFi, Ethena n’est pas exempt de risques. Le principal repose sur la fiabilité du delta-neutral : une position longue sur stETH/ETH combinée à une vente sur les contrats perpétuels ETH. Si le funding rate devient négatif de manière prolongée, ou que la corrélation ETH/stETH se brise, la rentabilité de l’USDe peut s’en trouver réduite voire menacée .
Autre risque : les liquidations. Bien que le système d’Ethena repose sur des Authorized Participants et non sur du minting direct par tout utilisateur, les positions de couverture sur les perpétuels restent soumises aux mécaniques de marché centralisé (comme Binance ou Bybit), ce qui introduit un risque de dépendance aux CEX .
Côté sécurité, Ethena a procédé à plusieurs audits de ses smart contracts, notamment par les firmes Zellic, Spearbit, et Trail of Bits. Les rapports sont disponibles publiquement, avec des bugs critiques identifiés puis corrigés avant le déploiement en mainnet. De plus, un programme de bug bounty a été lancé pour inciter la communauté à détecter les vulnérabilités restantes .
Le protocole met également en place une surveillance continue des liquidités, un oraclage externe via Chainlink et une gouvernance active via snapshot. Toutefois, en cas de crise de liquidité, le modèle d’USDe reste exposé aux dérapages de prix, car il n’est pas overcollatéralisé comme DAI.
Pour limiter ces risques, Ethena adopte une stratégie d’ajustement dynamique de son allocation entre stETH, ETH et BTC. Cela permet de diversifier le collatéral, d’équilibrer les positions de couverture, et de maintenir un ratio de réserve optimal.
Conclusion
Ethena s’est rapidement imposé comme un acteur de premier plan dans la DeFi grâce à une vision novatrice : créer un stablecoin synthétique adossé à Ethereum, qui allie stabilité, rendement et scalabilité. À travers le mécanisme delta-neutral de l’USDe, les utilisateurs peuvent accéder à une forme de « dollar crypto » qui génère un rendement réel, sans reposer sur des réserves traditionnelles.
Ce modèle innovant repose sur une ingénierie financière robuste, combinant staking d’ETH et couverture via les dérivés. Bien que cette approche expose le protocole à des risques de marché spécifiques, Ethena a mis en place des garde-fous techniques (audits, oracles, surveillance on-chain) et une gouvernance communautaire via le jeton ENA, qui permettent une évolution transparente et agile.
Avec plus de 5,7 milliards de dollars en TVL, un écosystème en expansion rapide, des partenariats stratégiques avec les principales plateformes centralisées et décentralisées, ainsi qu’un jeton de gouvernance actif, Ethena illustre le potentiel de la DeFi 2.0. Son ambition ne s’arrête pas là : l’intégration du BTC comme collatéral et l’expansion cross-chain figurent parmi les prochaines étapes.
Pour les investisseurs en quête d’un stablecoin performant, capable de rapporter tout en restant stable, Ethena offre une option crédible et soutenue par une communauté croissante. De même, les utilisateurs souhaitant s’impliquer dans la gouvernance peuvent rejoindre le mouvement via ENA.
Pour en savoir plus, explorez le protocole sur le site officiel : https://www.ethena.fi